Holcim: Eine Möglichkeit, in das anhaltende Wachstum der Philippinen zu investieren?

2021-11-26 06:02:47 By : Mr. Michael Mu

Der Philippine Composite, PCOMP oder PSEi (EPHE), hatte 12,47 % Rendite erzielt, seit der neue philippinische Präsident Rodrigo Duterte am 10. Mai den Sieg verkündete.

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Der innere Wert von HLCM

Peter Lynch-Diagramm von HLCM

Der PSEi ist nicht der einzige Index, der diese Rendite seit Mai zeigt. Mit Ausnahme der Indizes Nikkei und Shanghai zeigten die meisten großen Indizes weltweit im gleichen Zeitraum eine gute Rendite. Der S&P 500 zum Beispiel erzielte eine Rendite von 4,15 %.

Laut einer lokalen Wirtschaftszeitung beabsichtigt die Regierung von Duterte, die Infrastrukturausgaben zu erhöhen und das Gesamt-BIP des Landes während ihrer sechsjährigen Amtszeit auf 5 % zu steigern. Die meisten Analysten erwarten bereits, dass die neue Regierung mehr Projekte realisieren würde als die nur ein Dutzend öffentlich-privater Partnerschaften* (PPP) Infrastrukturprojekte im Wert von 4,2 Milliarden US-Dollar*, die die vorherige Regierung realisierte.

Unabhängig davon würde diese Prognose der Wachstumschancen in fast allen Unternehmen im Zusammenhang mit einer wachsenden Wirtschaft Verbesserungen bringen. Darüber hinaus kann die Überprüfung eines marktbeherrschenden Akteurs in der lokalen Zementindustrie eine Chance aufdecken.

Holcim Philippinen wurde 1964 gegründet. Das Unternehmen produziert, verkauft und vertreibt hauptsächlich Zement und Klinker* auf den Philippinen. Holcim hat seit dem 10. Mai 24% zurückgelegt.

In seiner jüngsten jährlichen Einreichung behauptete das Unternehmen, dass es über das umfangreichste Verkaufs- und Vertriebsnetz in der philippinischen Zementindustrie verfügt. Holcim verfügte über eine installierte Klinkerproduktionskapazität von 6,2 Millionen Tonnen pro Jahr (MTPY) und eine Zementproduktion von 10,2 MTPY.

Im Dezember 2015 befindet sich Holcim im Mehrheitsbesitz (60,55%) der Union Cement Holdings Corporation, während das andere Viertel des Unternehmens von Holderfin BV (18,11%) und Cemco (7,08%) gehalten wird und die restlichen 14,26% sind an der lokalen Börse gehandelt werden. Unabhängig davon bietet die Gründung keine Möglichkeit einer feindlichen Übernahme eines Außenstehenden ohne Mitwirkung anderer Großaktionäre.

Holcim hat mehrere Tochtergesellschaften und assoziierte Unternehmen. Dies sind Holcim Philippines Manufacturing Corporation (HPMC), Holcim Mining and Development Corporation (HMDC), Excel Concrete Logistics (ECLI), Holcim Philippines Business Services Center, Inc. (HPBSCI), HuBB Stores and Services, Inc. (HSSI) und Mabini Grinding Mill Corporation (MGMC).

Die Tochtergesellschaft Holcim Philippines Manufacturing Corporation (HPMC) trägt mit 1,8 MTPY oder 29 % am meisten zur gesamten Klinkerproduktion des Unternehmens bei.

Das vergangene Jahr war im Hinblick auf die Eigentümerwechsel für Holcim und seine Tochtergesellschaft Holcim Mining and Development Corporation (HMDC) ein recht aktives Jahr.

HMDC war zuvor im Besitz von Holcim, der Muttergesellschaft, und ihrer anderen Tochtergesellschaft, der Holcim Philippines Manufacturing Corporation (HPMC). Im Oktober 2015 kam der Holcim Philippines Inc. Retirement Fund (RF) ins Spiel und durfte 60 % der gesamten ausstehenden Aktien der HMDC zeichnen. Dieser Eigentümerwechsel hatte den operativen Cashflow von Holcim um 2,64 Milliarden PhP negativ beeinflusst.

Laut der jährlichen Einreichung ist HMDC eine Tochtergesellschaft, die eine Vereinbarung zur gemeinsamen Nutzung der Mineralproduktion in Rizal, Philippinen, hält. HDMC hat letztes Jahr auch eine bedeutende Akquisition getätigt. HDMC erwarb eine Unternehmensgruppe namens "Lafarge Entities". Zu den Unternehmen gehörten vier weitere Tochtergesellschaften, die hauptsächlich im Bergbau, der Verarbeitung und dem Verkauf von Steinbruchressourcen tätig sind. Insbesondere hatten HMDC und ihre Tochtergesellschaften im Dezember 2015 rund 5 Milliarden PhP Schulden.

Im zweiten Quartal 2016 verzeichnete Holcim ein Umsatzwachstum von 14,4% auf 10,7 Milliarden PhP im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Unterdessen steigerte das Unternehmen seinen Gewinn um 41,82 % auf 2,16 Milliarden PhP. Der größte Teil des Gewinnwachstums stammte insbesondere aus dem Abschnitt „Sonstige Erträge“ der Jahresrechnung von Holcim. Das Segment brachte Holcim zusätzliche 67 Millionen PhP zum Ergebnis vor Ertragsteuern ein, verglichen mit einem Verlust von 3,49 Millionen PhP im Vorjahreszeitraum. Holcim hat nicht genau angegeben, was oder woher das Wachstum kam, das zuletzt den Anstieg der "sonstigen Einnahmen" bescherte.

Zu den Ergebnissen des zweiten Quartals sagt Holcim zur Ausrichtung ihrer Geschäftstätigkeit:

„Das Versprechen der neuen Regierung, die Infrastrukturinvestitionen auf 7 % des BIP weiter zu erhöhen, verheißt Gutes für das gesamte Land. Holcim Philippinen ist bereit, die nachhaltige Entwicklung des Landes zu unterstützen, indem es den Markt durch den rechtzeitigen Abschluss unseres Projekts zur Erhöhung der Zementkapazität auf 10 Millionen Tonnen und durch die Einführung innovativerer Baulösungen, die dem Sektor helfen, schneller und besser zu bauen.

Eduardo Sahagun, Präsident und CEO von Holcim

Holcim teilt seinen Umsatz in nur zwei Teile auf: Zement und zementartige Materialien und andere. Beide Segmente sind in den letzten drei Jahren gewachsen, aber andere haben am stärksten gearbeitet. Im Jahr 2015 wuchs der Umsatz anderer Unternehmen um 125 %, während das Zementgeschäft um 12 % wuchs. Der Geschäftsbereich Sonstige war meines Erachtens im jüngsten Geschäftsbericht nicht klar definiert, welche konkreten Produkte in den Konzern aufgenommen wurden.

Interessanterweise war das Exportgeschäft des Unternehmens in den letzten Jahren rückläufig und stellte schließlich 2015 den Zementexport ein.

Barmittel, Schulden und Buchwert

Nach Angaben der Financial Times verfügte Holcim zum 30. Juni über einen Barbestand von insgesamt 5,1 Mrd auf der anderen Seite hatte Holcim erklärt, dass es "einen Rückgang der Schuldverschreibungen um 100 % zu verzeichnen hatte, der auf die vollständige Zahlung des Unternehmens für ein Bankdarlehen Dritter zurückzuführen ist".

2015 konnte Holcim den operativen Cashflow um 24 % auf 7,8 Milliarden PhP steigern. Das Zementunternehmen hatte 2,45 Milliarden PhP für Investitionen ausgegeben, was dem Unternehmen einen freien Cashflow von 5,38 Milliarden US-Dollar bescherte. Holcim hatte zudem mit 98 % oder 5,3 Milliarden PhP fast den gesamten freien Cashflow als Dividende an seine Aktionäre ausgeschüttet. Im Durchschnitt hatte das Unternehmen in den letzten drei Jahren 107 % seines Free Cashflows als Dividende ausgeschüttet. Darüber hinaus reduzierte das Unternehmen seine Schulden um 1,57 Milliarden PhP, nahm aber auch 1,625 Milliarden PhP an Darlehen auf. Dennoch gab Holcim an, zum 30. Juni keine Schulden in der Bilanz zu haben.

Holcim Philippinen wird derzeit mit einem 12-fachen KGV für nachlaufende 12-Monate, einem 2,62-fachen PS-Verhältnis und einem 4,60-fachen PB-Wert gehandelt. Zudem weist das Unternehmen eine Dividendenrendite von 5 % auf.

Die Finanz- und Aktienkurse von Holcim waren in letzter Zeit nur wunderbar. Das Unternehmen verfügt auch über einen kontinuierlichen Katalysator, mit dem es sein Zementgeschäft weiter ausbauen kann. Fehlende Informationen bei den Hauptaktionären von Holcim, einschließlich des Eigentümerwechsels an einer ihrer verschuldeten Tochtergesellschaften unter Beteiligung ihres Pensionsfonds im letzten Jahr, Ausschluss bestimmter Jahresabschlussinformationen * und unzureichende Berichterstattung über die Geschäftssegmente, wie in den jüngsten Die Einreichung im zweiten Quartal sind einige der Anzeichen, die ich ernsthaft in Betracht ziehen würde, bevor ich eine Long-Position eingehe.

Offenlegung: Ich besitze weder Aktien noch plane ich diese oder nächste Woche eine Long-Position bei Holcim Philippinen einzugehen.

Hinweise und Erläuterungen in der Reihenfolge ihres Erscheinens:

* PPP: ein langfristiger Vertrag zwischen einer privaten Partei und einer staatlichen Stelle über die Bereitstellung eines öffentlichen Vermögens oder einer öffentlichen Dienstleistung, bei dem die private Partei erhebliche Risiko- und Managementverantwortung trägt und die Vergütung an die Leistung geknüpft ist.

* 1 USD = 46,91 Philippinischer Peso (PhP) am 06.08.2016.

* Klinker: Klinker ist ein Zwischenprodukt bei der Zementherstellung. Das Unternehmen verkauft Klinker in der Regel in loser Schüttung.

* Gefunden auf S. 11 des Q2-Finanzberichts von Holcim: PAS 27, „Einzelabschlüsse – Equity-Methode in Einzelabschlüssen“. Holcim betrachtet die ausgeschlossenen Daten als nicht wesentlich oder hat keine Auswirkung auf die konsolidierte Jahresrechnung von Holcim.

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